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上市公司提交定增注冊(cè)

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    好順佳集團(tuán)

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    2025-05-20 08:39:51

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內(nèi)容摘要:上市公司定增注冊(cè)制:資本市場(chǎng)深化改革的重要實(shí)踐近年來(lái),上市公司再融資機(jī)制不斷優(yōu)化。定向增發(fā)(簡(jiǎn)稱(chēng)“定增”)作為再融資的重要方式,在...

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上市公司定增注冊(cè)制:資本市場(chǎng)深化改革的重要實(shí)踐

近年來(lái),上市公司再融資機(jī)制不斷優(yōu)化。定向增發(fā)(簡(jiǎn)稱(chēng)“定增”)作為再融資的重要方式,在注冊(cè)制框架下逐步形成更加市場(chǎng)化、規(guī)范化的運(yùn)作模式。2025年8月,證監(jiān)會(huì)發(fā)布《上市公司證券發(fā)行注冊(cè)管理辦法》,標(biāo)志著定增注冊(cè)制進(jìn)入全面實(shí)施階段。本文將圍繞上市公司提交定增注冊(cè)的核心流程、政策要點(diǎn)及市場(chǎng)影響展開(kāi)分析。

一、定增注冊(cè)制的制度邏輯與核心價(jià)值

定向增發(fā)是指上市公司向符合條件的少數(shù)特定投資者非公開(kāi)發(fā)行股份的行為。相較于公開(kāi)增發(fā)、配股等其他再融資方式,定增具有審核周期短、發(fā)行成本低、靈活性高等特點(diǎn)。注冊(cè)制改革后,定增的核心邏輯從“審核制下的監(jiān)管審批”轉(zhuǎn)向“以信息披露為中心的市場(chǎng)化選擇”。

1. 提升融資效率
注冊(cè)制弱化了對(duì)企業(yè)盈利指標(biāo)等財(cái)務(wù)門(mén)檻的硬性要求,轉(zhuǎn)而強(qiáng)調(diào)信息披露的真實(shí)性、完整性和及時(shí)性。例如,科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板企業(yè)即使尚未盈利,只要符合國(guó)家戰(zhàn)略方向且融資用途合理,仍可通過(guò)定增獲得資金支持。這一機(jī)制有效緩解了科技創(chuàng)新企業(yè)的融資約束。

2. 優(yōu)化資源配置
通過(guò)市場(chǎng)化定價(jià)機(jī)制,資金向技術(shù)壁壘高、成長(zhǎng)性強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)集中。2025年寧德時(shí)代450億元的定增案例中,機(jī)構(gòu)投資者超額認(rèn)購(gòu)達(dá)3倍,反映出市場(chǎng)對(duì)新能源賽道的高度認(rèn)可。

3. 改善公司治理
定增常被用于引入戰(zhàn)略投資者。2025年格力電器30億元定增引入高瓴資本后,通過(guò)董事會(huì)席位調(diào)整和數(shù)字化戰(zhàn)略升級(jí),實(shí)現(xiàn)了治理結(jié)構(gòu)與業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的雙重優(yōu)化。

二、定增注冊(cè)制的全流程透視

從董事會(huì)決議到完成發(fā)行,定增注冊(cè)制包含七大關(guān)鍵環(huán)節(jié):

1. 內(nèi)部決策程序(約15個(gè)工作日)
上市公司需先后通過(guò)董事會(huì)、股東大會(huì)審議發(fā)行方案。監(jiān)管重點(diǎn)在于關(guān)聯(lián)方回避表決、中小股東單獨(dú)計(jì)票等程序合規(guī)性。2025年某醫(yī)藥企業(yè)因未按規(guī)定披露控股股東參與定增的關(guān)聯(lián)關(guān)系,被交易所出具警示函。

2. 申報(bào)材料制作(20-30日)
按照《公開(kāi)發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第61號(hào)》要求,申報(bào)文件需包含募投項(xiàng)目可行性分析、發(fā)行對(duì)象適格性證明等核心內(nèi)容。實(shí)務(wù)中,募資用途是否聚焦主業(yè)、是否涉及房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)成為監(jiān)管關(guān)注重點(diǎn)。

3. 交易所審核(2-3個(gè)月)
審核問(wèn)詢(xún)通常圍繞三大維度:

  • 融資必要性:如某光伏企業(yè)擬募資擴(kuò)產(chǎn),需說(shuō)明現(xiàn)有產(chǎn)能利用率、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局及技術(shù)迭代風(fēng)險(xiǎn);
  • 定價(jià)公允性:發(fā)行底價(jià)不得低于定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日均價(jià)的80%;
  • 投資者適當(dāng)性:穿透核查認(rèn)購(gòu)對(duì)象,杜絕結(jié)構(gòu)化發(fā)債、明股實(shí)債等違規(guī)行為。

4. 證監(jiān)會(huì)注冊(cè)(15個(gè)工作日內(nèi))
交易所審核通過(guò)后,證監(jiān)會(huì)履行注冊(cè)程序。2025年數(shù)據(jù)顯示,約92%的定增項(xiàng)目在10個(gè)工作日內(nèi)取得注冊(cè)批文,時(shí)效性顯著提升。

5. 發(fā)行實(shí)施階段
發(fā)行人可在注冊(cè)批文12個(gè)月有效期內(nèi)擇機(jī)發(fā)行。2025年二季度,多家上市公司選擇在股價(jià)回升階段啟動(dòng)發(fā)行,實(shí)際募資額平均超出預(yù)案 %。

三、市場(chǎng)參與主體的應(yīng)對(duì)策略

對(duì)上市公司:

  • 精準(zhǔn)規(guī)劃募投項(xiàng)目:避免盲目跨界并購(gòu),某消費(fèi)電子企業(yè)因?qū)?0%募資用于影視投資被否;
  • 動(dòng)態(tài)管理發(fā)行窗口:參照中證指數(shù)PE倍數(shù)、行業(yè)估值分位值選擇最佳發(fā)行時(shí)點(diǎn);
  • 完善投資者關(guān)系管理:提前與QFII、產(chǎn)業(yè)資本等潛在認(rèn)購(gòu)方溝通,某半導(dǎo)體公司通過(guò)反向路演促成超募。

對(duì)投資者:

  • 構(gòu)建多維評(píng)估模型:除折價(jià)率外,需綜合考量鎖定期、業(yè)績(jī)對(duì)賭、產(chǎn)業(yè)協(xié)同等變量;
  • 警惕估值陷阱:某鋰礦企業(yè)定增價(jià)較現(xiàn)價(jià)溢價(jià)30%后,因碳酸鋰價(jià)格暴跌導(dǎo)致參與機(jī)構(gòu)浮虧45%;
  • 運(yùn)用衍生工具對(duì)沖:通過(guò)股指期貨、期權(quán)組合管理持倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)監(jiān)管機(jī)構(gòu):

  • 完善全鏈條監(jiān)管:運(yùn)用大數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)定增前股價(jià)異動(dòng),2025年已查處4起內(nèi)幕交易案件;
  • 動(dòng)態(tài)優(yōu)化規(guī)則:考慮放寬戰(zhàn)投認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn),鼓勵(lì)產(chǎn)業(yè)資本長(zhǎng)期持股。

四、改革深化期的挑戰(zhàn)與展望

當(dāng)前定增市場(chǎng)仍存在局部失衡:2025年上半年,戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)定增規(guī)模占比達(dá)68%,而傳統(tǒng)行業(yè)融資難度加大。建議從三方面完善機(jī)制:

  1. 差異化信息披露:對(duì)專(zhuān)精特新企業(yè)設(shè)置更靈活的披露要求;
  2. 引入超額配售選擇權(quán):穩(wěn)定發(fā)行后股價(jià)波動(dòng);
  3. 建立綠色通道:對(duì)符合雙碳目標(biāo)的定增項(xiàng)目縮短審核周期。

隨著多層次資本市場(chǎng)體系不斷完善,定增注冊(cè)制將持續(xù)發(fā)揮優(yōu)化直接融資結(jié)構(gòu)、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵作用。市場(chǎng)主體需在合規(guī)框架下,充分運(yùn)用政策紅利實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。

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